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S川双马:西南水泥寡头形成 拉法基中国蓝图开卷

来源:本站原创  作者:admin  更新时间:2021-11-15  浏览次数:

  由弱到强的梦想成真:拉法基进入双马后,资产置入+湿法改造+建干法线,双马实际产能将快速增长,07-09年的名义年产能分别为860、1110和1210万吨,从而成为西南地区真正产能近千万吨的优质大型水泥龙头。占据地域和资源的生产线布局使区域垄断的初步构架已经完成,四川双马蜕变为拉法基中国的梦想将很快成为现实。

  业绩进入快速成长期:鉴于拉法基承诺于07年注入都江堰水泥资产,整体的重组计划也将很快开展,我们结合都江堰目前的盈利能力和双马旧湿法线元,未来3年CAGR高达100%,业绩步入快速成长期。

  西南水泥价格可以维持:西南地区水泥消费巨大,而当地水泥基础也相应很弱,不仅没有大规模的行业龙头,而且新型干法比重仅为21%,在2007-2010年期间有很重的淘汰压力。因此,我们认为未来当地的供求依然偏紧,区域性的高价(含税42.5均价350元/吨)可以维持,行业环境竞争环境宽松。

  看好拉法基在中国的中长期发展,维持买入评级:相对和绝对估值显示,四川双马的合理股价为16.4-20.5元(08年20-25倍动态PE符合目前市场水泥板块的估值标准)。我们继续看好拉法基中国在西南地区的中长期发展,维持买入的投资评级。股价催化剂来自每次资产置入后业绩提升和西南地区落后工艺强制加速淘汰。风险主要来自西南地区水泥价格波动和拉法基注入资产进程受其他不可控因素的干扰。

  第三季度公司实现营业收入约3.04亿元,同比下降8.7%。实现归属于上市公司股东的净利润约1.91亿元,同比下降38.9%。

  天山股份“蛇吞象”式并购完成后总资产与产能大为提升,将成为A股“水泥一哥”,且销售不再拘泥于新疆与江苏两地,市场覆盖全国“东西南北中”地区。

  8月31日下午,在四川省都江堰市,中国建材集团中材海外工程有限公司与拉豪集团都江堰拉法基水泥有限公司举行签约仪式。